天使轮项目近年融资逻辑变迁

曾几何时，天使轮融资是初创企业简单而纯粹的第一笔外部资金。

然而，当下的天使轮早已不是当年的模样。

2025年，带着“+”号的天使轮融资正在成为创投市场的新常态。

从“天使+”到“天使++”，拆分式融资频繁来到天使轮。

与此同时，硬科技领域成为绝对主角，产业资本在天使轮就大举入场，甚至出现了单笔超1亿美元的天使轮融资。

这一系列变化背后，是创投市场融资逻辑的根本性变迁。

01/天使轮也“++”：融资节奏的小步快跑

今年以来，多家初创企业在天使轮阶段就完成了多轮融资。

人形机器人企业鹿明机器人在半年内完成三轮融资，累计金额近2亿元；蓝霄航空在短短半年内完成天使、天使+和天使++三轮融资，累计近亿元。

更为夸张的是它石智航，仅成立5个月就先后完成1.2亿美元天使轮和1.22亿美元天使+轮融资。

高频次、单笔金额相对可控成为这类融资的共同特征。

这种“++”现象并非天使轮独有。

去年8月，市场上就已有项目在融“A+++++”轮。

但如今，这一趋势已向前延伸至天使轮。

某VC创始管理合伙人王云表示：“相对于A轮项目来说，天使轮项目的‘++轮’更有权宜之计的意味。”

02/逻辑变迁：从信仰支撑到精打细算

天使投资曾被比作一种“近乎信仰的坚持”——“愿意相信人所不能，愿意承担常人不愿承受的失败”。

而现在，这种信仰正以一种更加务实的形式在一级市场落地生根。

1. 资金趋紧下的应对策略

2024年创投市场募资额同比下降超20%，仅有硬科技赛道管理规模逆势增长。

在这种背景下，投资机构变得更为谨慎。

VC丁振的观点极为直接：“企业要适应市场环境变化，千万不能以自我为中心。融资时，不管投资方是创投基金、产业资本还是地方政府、园区，能拿的钱都尽量拿，有多少拿多少，千万不能等。”

2. 规避高估值压力

对于创业者而言，通过“++”轮融资，可以将传统A轮需求拆分为多个阶段，通过“技术验证+订单预售”的组合拳降低估值压力。

在股权稀释上，“天使轮”风险最高但潜在回报最大，投资者通常要求10%-25%的股权。

分阶段融资有助于创始团队在后续融资中保留更多主动权。

3. 产业资本早期介入

以前，“天使轮”的投资者主要以个人天使或小型风投为主。

如今，产业资本在这些交易中占比超60%。

它石智航的领投方是美团战投；A股上市公司德马科技参与鹿明机器人投资；安徽亿玺装饰的天使+轮则由家居产业龙头众璟投资领投。

产业资本不仅带来资金，更重要的是带来订单和资源。

03/硬科技的绝对主导

在当下的天使轮融资市场中，硬科技领域项目几乎垄断了大部分资金。

2025年上半年，早期融资事件覆盖人形机器人、航空航天、新能源材料、AI+等多个硬科技赛道。

从安徽地区2025年9月的融资数据来看，11家获得融资的企业中，硬科技项目占据绝对主力，涵盖低空经济、商业航天、半导体、生物医药等赛道。

这些硬科技项目具有几个共同特征：产品研发周期长、技术壁垒高，属于典型的高投入、高风险项目；团队大多拥有顶尖学术背景和产业经验；都处于早期但已有明确的产品路线图和技术突破。

04/全球视角下的融资逻辑变化

中国创投市场的融资逻辑变迁并非孤例。

在大洋彼岸的硅谷创投圈，也在流行“种子轮后就自给自足（seed-strapping）”的模式。

这种模式指创业公司只拿一轮早期融资（通常是50万到400万美元的种子轮或天使轮），然后就靠自己挣的钱活下去，发展壮大。

同样，“跳过A轮”这个变种玩法也在硅谷兴起——公司拿完种子轮/天使轮后，保持精简运营，直接跳过传统的A轮，在年收入达到千万美元级别时，直接去融更大金额的B轮或C轮。

05/政府对早期投资的深度介入

在创投圈资金青黄不接的当下，中国地方政府也在积极介入早期投资。

中信证券给出的一组数据是，天使轮、Pre-A轮、A轮的投资金额合计占比已从2019年的24.9%提升至2024年上半年的38.7%。

政府类资金的投资阶段也从中后期向初创期和种子期迁移。

近年来，各地纷纷设立新的创投基金，进一步激发科创企业活力。

例如，2024年9月，广州启动总规模达100亿元的天使母基金投资业务；2024年底，广东中山宣布成立生物医药产业天使基金；2025年6月，河南省提出“支持国有企业与链主企业以市场化方式合作设立天使基金和并购基金”等消息频出。

06/新的融资逻辑下的创业者应对

面对新的融资环境，创业者的融资策略也在积极调整。

1. 更谨慎的融资心态

今年在和创业者交流的过程中感受到，无一例外的创业者都对融资持有非常谨慎的心态。

“融完天使，就靠盈利活了”、“与其融资不如自己有现金流”、“不想靠融资而活”这种看法比比皆是。

2. 更青睐产业资本

创业者们都更青睐能带来订单的产业资本进来，加快公司创收。

产业资本不仅能提供资金支持，更能带来实实在在的业务，帮助初创企业度过漫长的产品研发周期。

3. 更务实的发展节奏

做AI宠物相关的创业者王义也听很多投资人说过：“现在环境不好，只能小步快跑，能拿多少钱就先拿着。不要影响企业发展节奏，错失市场先机。”

未来/融资逻辑变迁的深远影响

天使轮融资逻辑的变迁，正深刻影响着整个创业生态。

对于投资者而言，“投早投小”虽已成为共识，但早期投资风险高，分阶段下注、跟着有权威机构背书的机构投，成为降低风险的理性选择。

对于创业者而言，融资已从“一次性大事”变为“常态化工作”。

在早期阶段就不得不接受多轮尽职调查、频繁进度汇报，以及更为复杂的股东结构。

从更长远的角度看，这些带“+”号的融资轮次已不仅仅是权宜之计，而是在资本寒冬中为早期创新保留火种。

当中国一级市场频繁出现“天使++”轮时，我们正在见证一种新的创投生态的诞生——更务实、更谨慎、更分阶段下注。

在全球资本动态调整的背景下，这种变化既是对市场环境的适应，也是对创新路径的优化。

未来的独角兽企业，很可能就从这些小心翼翼、小步快跑的天使++项目中诞生。